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低估值、低配置、盈利持续保持高景气是当下我们重点推荐头部券商的核心逻辑，短期看，5月以来市场交易活跃度持续走高，利好券商业绩超预期，同时长鑫科技等科创型企业的上市预期利好部分有直投股权的券商。保险1季报整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会。
（1）本周日均股基成交额3.53万亿，环比-9.7%；本年累计日均股成交额3.20万亿，同比+93.2%。截至5月21日，两市两融融资规模达到2.88万亿，创历史新高，较2025年4月末的1.78万亿同比+62%，较年初的2.52万亿增长14%。（2）5月22日，中国证监会、工信部、中国人民银行、网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，文件明确：境外机构未经批准，直接或通过其关联、合作主体在境内开展证券期货基金业务，构成非法经营活动；设置2年集中整治期清理非法存量业务，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。此外，证监会对老虎、富途和长桥证券进行立案调查并作出行政处罚事先告知。（3）低估值+低配置+1季报超预期+成长性提升是我们当下重点推荐头部券商的核心逻辑，本周市场交易活跃度持续提升有望带来催化，推荐主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。
保险：1-4月居民存款净新增同比减少，保险行业有望持续受益于存款迁移（1）4月金融数据发布，从居民存款数据看，2026年1-4月居民存款新增5.74万亿，较去年同期的7.83万亿少增2.09万亿，居民存款迁移延续。1季度保险行业原保险保费收入2.31万亿，同比+6.3%，资产总额42.47万亿，同比+12.2%，人身险总保费收入1.78万亿，同比+7.3%，保费端仍受益于存款迁移。（2）受资金面、美伊战争扰动股市等因素影响，年初以来保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，1季报净利润和净资产表现整体优于预期，负债端延续高质量增长。向后展望，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。
推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安；中信证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所；财通证券，中粮资本。
